高旺¹，张宏伟²

(1. 河北经贸大学金融学院，河北石家庄，050061；

2. 中南大学数学与统计学院，湖南长沙，410083)

摘要：基于多元跳跃加AM-FM模态分解(MJMD)算法，将关键原材料与新能源市场的风险溢价分解为长期、中期、短期和跳跃成分，解析二者在不同时间尺度下的风险溢价跨市场传导机制。进一步考察ESG对这种跨市场传递的异质影响，并依据多因子定价理论，构建基于ESG因子的关键原材料与新能源市场投资组合。研究发现，在长期与中期尺度上，关键原材料与新能源市场之间存在显著联动关系，其中动力电池、光伏等新能源子市场通常为风险溢价的净输出方，而稀土、锂、多晶硅、石墨烯等关键原材料则表现为净接受方；在跳跃尺度上，铜、锗、镓等原材料为净输出方，显示出其对突发事件具有更高的敏感性。上述风险溢价关联性具有明显的时变特征，在疫情和地缘危机期间明显增强。ESG在长期、中期和跳跃尺度下对两个市场间的风险溢价传导具有显著缓释作用，但在短期尺度下则表现为增强传导作用。基于ESG的投资组合结果进一步表明，长期、中期和跳跃尺度上的对冲效率显著高于短期尺度。

关键词：ESG；关键原材料；新能源；风险溢价；MJM

中图分类号：F062          文献标识码：A        文章编号：1672-3104(2026)02−0090−15　　DOI: 10.11817/j.issn. 1672-3104. 2026. 02.008